文 | 董武英

二十年前，一句”海澜之家，男东说念主的衣柜“告白语让海澜之家火遍大江南北。二十年后，海澜之家照旧是彻头彻尾的男装巨头，但却濒临着营收和利润双双下滑的地方？

近日，海澜之家发布三季报，其第三季度功绩的下滑激勉了世俗关怀。本年第三季度，海澜之家营业收入为38.89亿元，同比下落11.01%。归母净利润为2.71亿元，同比下落64.88%。扣非净利润为2.40亿元，同比下落57.15%。

动作男装巨头，海澜之家巅峰时期市值起初600亿元，本年6月份市值达443亿元。但截止11月12日收盘，海澜之家股价为每股6.23元，总市值为298亿元，较6月份市值减少了近150亿元。男装巨头究竟何如了？

存货范围创出历史新高

回首历史数据，本年第二季度，海澜之家营收同比下滑5.88%，净利润同比下滑14.42%。相较于第二季度，海澜之家第三季度营收和利润降幅彰着扩大，也导致前三季度净利润出现彰着下滑。

在本年前三季度，海澜之家营业收入为151.59亿元，同比下落了1.99%。归母净利润为19.08亿元，同比下落22.19%。扣非净利润为17.49亿元，同比下落21.34%。筹画活动产生的现款流量净额为2689.00万元，同比下落98.90%。

财报中，关于第三季度净利润的下滑，海澜之家将其归因于营业收入下落，销售毛利减少。

具体来看，海澜之家主品牌本年第三季度出现了彰着下滑。凭证华西证券研报，海澜之家主品牌第三季度营收为23.82亿元，同比下滑26.6%；海澜团购定制系列营收为3.76亿元，同比下滑了37.1%。其他品牌业务营收由于斯搏兹品牌处治（上海）有限公司团结报表，营收为8.52亿元，同比增长了109.7%。

分渠说念来看，海澜之家线下门店营收下滑幅度较大。本年第三季度，海澜之家线上业务营收为9.86亿元，同比增长39.7%。线下业务收入为26.25亿元，同比下滑了25.9%。

在第三季度，海澜之家直营收入为8.51亿元，同比下滑2.4%。加盟过头他收入营收为23.8亿元，同比下滑14.2%。直营店和加盟店店效辩认为每季45.5万元和45.3万元，同比辩认减少13.9%和14.6%。

由于销售不利、营收下滑，海澜之家第三季度末存货范围达到123.34亿元，创出上市以来存货范围历史新高，同比飞腾53.5%，较上半年末加多了28.81亿元。存货盘活天数同比加多71天达到346天。

在毛利率上，海澜之家第三季度毛利率为42.8%，同比下落1.1%，下滑幅度并不算大。然则，其第三季度时期用度尤其是销售用度有着彰着擢升。在第三季度，海澜之家销售、处治、研发、财务用度率辩认为24.8%、6.6%、1.9%和-1.2%，辩认同比加多了5.8、0.3、1.0和-1.6个百分点。

由于毛利率下滑和时期用度的增长的影响，海澜之家第三季度归母净利率为7.0%，同比下落了10.7个百分点。

从财报数据来看，海澜之家现在正承受着较大的筹画压力。动作国内男装行业龙头企业，海澜之家能否重回增长？

男装巨头能否重回增长？

动作国内服装行业龙头，海澜之家主品牌是一个领有22年历史的国民男装品牌。从财报数据来看，这一主品牌依然是海澜之家主要营收着手，前三季度海澜之家品牌营收占主营业务收入的比重高达77.82%。

不外，海澜之家也并不知足于只作念“男东说念主的衣柜”。在主品牌除外，海澜之家早期另有爱居兔、圣凯诺两大品牌，其中爱居兔主打女装，圣凯诺则是工作装定成品牌。2017年，海澜之家入股婴童用品品牌英氏YeeHoO，随后该公司并表；2018年，海澜之家控股童衣品牌男生女生。

同期，在2017年傍边，海澜之家先后孵化出海澜优选、OVV、黑鲸三大子品牌。其中，海澜优选为糊口神气类家产物牌，OVV聚焦女装，黑鲸则是潮水男装品牌。2021年，海澜之家晓示成为国际畅通品牌HEAD在大中华区畅通衣饰官方独家配合活动，开启了代理品牌业务。

过程多年发展，这些品牌营收占总营收的比重仅在20%傍边，且增速出现放缓。近几年，海澜之家也对这些业务进行了梳理：2019年出售了旗下女装品牌爱居兔，并在2023年出售了童衣品牌男生女生。

连年来，海澜之家在国外市集和畅通品牌业务上加大了布局，运行探索新的发展标的。

据海澜之家先容，公司正积极鼓励品牌“出海”， 在深耕马来西亚、泰国、越南、新加坡等训练市集的同期，本年上半年入驻马尔代夫、肯尼亚等国外市集，上半年末国外门店数目为68家，国外市集主营业务收入为1.61亿元，同比增长25.44%。

相较于国内业务，国外业务毛利率较高。凭证海澜之家2023年报，国外业务毛利率高达68.89%，远高于国内市集45.56%的毛利率水平。不外，这一业务现在范围较小，对海澜之家业务举座阐发影响不大。2023年国外营收仅占总营收的1.31%，本年上半年占营收比重约为1.48%。

出海除外，海澜之家还在畅通服装销售上进行了一定布局。

2023年，海澜之家全资子公司上海海澜投资1.6亿元收购斯搏兹40%的股权。本年上半年，上海海澜再次出资8000万元收购斯搏兹11%的股权，将之并表。

斯搏兹主营授权代理Adidas等一线国际畅通品牌鞋服中国大陆的拓展和零卖业务。海澜之家收购斯搏兹也被部分媒体解读为“替阿迪达斯开店”。

据了解，海澜之家已通过斯搏兹与Adidas实现政策配合，斯搏兹袒护Adidas正标和Adidas Neo系列，针对国内市集低线城市推出性价比产品线，将来有望成为Adidas独家出清渠说念。

不外，国际畅通品牌服装销售交易也并不好作念。Nike、Adidas在国内的最大经销商滔博国际，2024/25财年上半年（截止2024年8月31日）营收130.55亿元，同比下落7.9%；净利润8.74亿元，同比下落34.65%。阐发期内，滔博国际线下门店净关店331家。在这种情况下，海澜之家旗下斯搏兹的将来发展相似濒临着一定挑战。

玄虚来看，在营收和利润下滑的情况下，海澜之家正在积极探索新的发展标的。然则出海和畅通品牌服装销售代理业务能否匡助海澜之家重回增长，有待市集考证。